上周公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標顯示，在通脹水平走高、加息預期增強、政局動蕩加劇等多重因素作用下，歐洲主權債務風險顯著上升。其中，剛剛就職的意大利新政府如何維持債務可持續(xù)性正在成為市場關注的焦點。

　　受能源價格飆升、美聯(lián)儲激進加息等多重因素驅動，歐洲通脹數(shù)據(jù)持續(xù)攀升。歐盟統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，歐盟27個成員國9月平均通貨膨脹率達到10.9%，較8月的10.1%繼續(xù)上揚，而修正后的9月歐元區(qū)消費者物價指數(shù)(CPI)年率終值為9.9%，較8月的9.1%繼續(xù)攀升。英國統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，英國9月CPI環(huán)比上漲0.5%，同比增幅回升至10.1%，高于市場預期，同7月數(shù)據(jù)一樣為40年新高。

　　歐洲央行9月貨幣政策會議紀要提及，高能源成本帶來的價格壓力持續(xù)加強，歐元區(qū)通脹可能在短期內進一步上升。有分析指出，高通脹對歐洲經(jīng)濟的抑制作用正在加大。10月，歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)初值降至46.6，創(chuàng)2020年6月以來新低，其中多數(shù)國家的PMI處于收縮區(qū)間。

　　高通脹推升了對歐洲央行加快收緊貨幣政策預期。歐洲央行在9月加息后就曾放風引導市場情緒，歐洲央行行長拉加德稱，未來將繼續(xù)加息，“加息次數(shù)可能多于兩次且小于五次”。面對近期的高通脹，歐洲央行內部也有觀點認為需要激進加息一段時間來控制通脹。

　　然而，加快收緊貨幣政策的負面影響顯而易見。歐洲如今面對全球需求疲軟、疫情持續(xù)反復、地緣政治形勢震蕩等多種不利因素，經(jīng)濟增速不斷下滑。這種局面下通過加快收緊貨幣政策來遏制通脹，或將使歐元區(qū)經(jīng)濟衰退加速來臨。法國總統(tǒng)馬克龍日前警告稱，歐元區(qū)經(jīng)濟與美國相比并沒有過熱，不應該以打擊需求的方式來控制通脹。

　　主權債務危機的陰翳正在向歐洲襲來。2年前，為應對新冠肺炎疫情沖擊，歐洲各國紛紛推出大額財政刺激計劃拉動經(jīng)濟。這導致歐洲整體的杠桿水平超過2008年國際金融危機以及歐洲債務危機時期，處于較高水平。今年以來，由于俄烏沖突導致歐洲能源危機不斷加劇，引發(fā)一系列問題。德、法等歐洲多國不得不再度推出大規(guī)模經(jīng)濟救助計劃。在既有高負債之上，疊加歐洲央行越來越明顯的激進加息，使得發(fā)生新一輪歐洲債務危機的風險迅速加大。意大利10年期國債收益率6月中旬曾突破4%的“警戒線”水平，近期再度躥升，一度突破4.8%，與德國國債收益率之間的息差重新擴大至2.4%左右，引發(fā)市場對歐洲債務危機的擔憂。

　　意大利的境遇已經(jīng)折射出相關風險。有分析指出，意大利經(jīng)濟自歐債危機后本就增長乏力，近年來更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據(jù)不完全統(tǒng)計，意大利政府債務已超過其GDP的150%，9月CPI漲幅高達8.9%。在這種局面下，意大利新政府仍提出增加財政開支計劃，令市場對意政府債務可持續(xù)性提出質疑，近期意大利10年期國債收益率的躥升就代表了這種市場情緒。

　　低增速、高負債的歐洲國家并非只有意大利，希臘、西班牙、葡萄牙乃至法國等情況都不算樂觀。為了平息投資者對歐債危機再次爆發(fā)的恐懼，歐洲央行曾推出名為“傳導保護機制”（TPI）的反金融碎片化工具，以確保當某一歐元區(qū)國家國債收益率風險溢價大幅上升時，歐洲央行可以利用此工具購買該國債券，防止融資成本飆升引發(fā)債務危機。有分析認為，意大利政府負債過高，將削弱其在國際金融市場中的籌資能力，導致其被排除在歐央行的“傳導保護機制”之外。

　　諸多歐洲國家該如何面對持續(xù)收緊的貨幣政策和不容樂觀的經(jīng)濟前景？短期的紓困方案未嘗不是應急之舉。但是，債務問題是長期累積而成的，特別是歐元區(qū)成立后遲遲未能解決貨幣統(tǒng)一但財政不統(tǒng)一的問題，加上一些國家缺乏深度結構性改革，導致公共債務不斷惡化的趨勢無法扭轉。因此，關鍵還在于推進有效的結構性改革，壓低赤字水平、推動實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟增長，在改善公共財政與可持續(xù)的經(jīng)濟增長之間形成良性循環(huán)。這不僅要求相關歐洲國家在支持政府推進改革問題上形成共識，也需要形成利于改革的外部條件。不過，無論哪一條對眼下的歐洲來講恐怕都并非易事。 （本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 俊）