上周，美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行先后宣布最新利率決定。在整體通脹水平下行而核心通脹率相對堅挺之際，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策緊縮節(jié)奏顯著放緩，同時選擇了不同的步調(diào)。

　　6月14日，美聯(lián)儲在2022年3月以來連續(xù)10次加息后首次暫停加息，宣布維持5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，同時上調(diào)對美國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，從3月的0.4%升至1%。由于此前5月份美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，因而暫停加息的決定符合市場機(jī)構(gòu)預(yù)期。不過，在對未來政策走向的判斷上，美聯(lián)儲釋放的信號與市場機(jī)構(gòu)的愿景出現(xiàn)分歧。

　　美聯(lián)儲在宣布利率決定之后，釋放出繼續(xù)加息的“鷹派”信號。當(dāng)天發(fā)布的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期顯示，對聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中值從3月的5.1%升至5.6%，暗示仍會再度加息。美聯(lián)儲主席鮑威爾以及一眾美聯(lián)儲高官會后稱，“緊縮政策的全面效應(yīng)尚未顯現(xiàn)”，通脹仍然過高并且“頑固地持續(xù)存在”。有分析認(rèn)為，這反映出美聯(lián)儲認(rèn)為通脹上行風(fēng)險依然存在，7月繼續(xù)加息的概率不小。

　　美國市場機(jī)構(gòu)對此并不買賬。在14日發(fā)布會上就有媒體對鮑威爾發(fā)問，大意是如果美聯(lián)儲認(rèn)為需要額外加息50基點(diǎn)，為什么現(xiàn)在不加？雙線資本創(chuàng)始人杰弗里·岡拉克更是明確預(yù)計，“美聯(lián)儲不會繼續(xù)再加息”。

　　有分析指出，市場機(jī)構(gòu)對美聯(lián)儲的表態(tài)不以為然并不奇怪。一方面，由于美國一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)正處于衰退區(qū)間，這使上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的行為令人費(fèi)解。另一方面，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已經(jīng)突破32萬億美元，急劇膨脹的債務(wù)規(guī)模早已讓美國聯(lián)邦政府債務(wù)利息迅速增加。美國財政部去年數(shù)據(jù)顯示，僅在2022財政年度，聯(lián)邦政府的國債凈利息就達(dá)4750億美元。美國穆迪分析公司預(yù)測，到2025年或2026年，聯(lián)邦政府支付的國債利息可能將超過美國整體國防預(yù)算。當(dāng)前利率繼續(xù)攀升將進(jìn)一步放大美國政府償付利息的壓力，擠壓貨幣政策空間。再加上美聯(lián)儲前兩年對通脹走勢判斷失誤的“黑歷史”，市場機(jī)構(gòu)難免要多長幾個心眼。

　　歐洲央行的態(tài)度尤其明確。6月15日，歐洲央行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)25個基點(diǎn)。歐洲央行還全面上調(diào)了對歐元區(qū)通脹的預(yù)期，其中對去除能源和食品價格因素的核心通脹的預(yù)測明顯高于3月時的估值。歐洲央行行長拉加德稱，通貨膨脹率仍然過高，央行尚未完成抗擊通脹的斗爭，“除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生‘質(zhì)變’，否則7月進(jìn)一步加息的可能性‘非常大’”。

　　有分析指出，盡管歐元區(qū)一季度已經(jīng)出現(xiàn)了“技術(shù)性衰退”，且主要先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如采購經(jīng)理指數(shù)增長放緩，但歐洲央行依然發(fā)出明確的加息信號，這反映出通脹問題對歐洲經(jīng)濟(jì)的困擾。同時，美聯(lián)儲暫停加息，歐洲抓緊加息迎頭趕上，讓歐元區(qū)同美國之間的利率差距進(jìn)一步縮小，對歐洲而言未嘗不是件好事。去年11月經(jīng)合組織曾表示，歐洲央行需要提高利率，以支撐歐元兌美元的匯率，“防止歐元走弱導(dǎo)致進(jìn)口商品和服務(wù)價格進(jìn)一步上漲”。

　　日本央行的決定更顯糾結(jié)。6月16日，日本央行宣布繼續(xù)維持超寬松貨幣政策不變。從數(shù)據(jù)和日本央行的態(tài)度看，一方面，日本通脹水平持續(xù)居高不下，日本4月去除生鮮食品后的核心消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）為104.8，同比上升3.4%，連續(xù)20個月同比上升，漲幅較3月擴(kuò)大0.3個百分點(diǎn)。另一方面，日本央行認(rèn)為核心CPI年中漲幅可能縮小，對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀維持“正在復(fù)蘇”、對前景預(yù)期維持“將溫和復(fù)蘇”的判斷。如此來看，日本貨幣政策變或不變似乎都有些道理。

　　值得注意的是，在日本央行行長植田和男4月就職之前，國際貨幣基金組織（IMF）3月底發(fā)布報告，建議日本央行應(yīng)避免倉促退出現(xiàn)有貨幣政策，并期望提供利率前瞻指引、加強(qiáng)與市場溝通。這或許為理解日本貨幣政策動向提供了一種視角。同時，植田和男6月16日還提到，“理論上低利率對股市有利”。考慮到日本股市近期的亢奮狀態(tài)，這番表態(tài)似有所指。至于誰會成為其中的最大贏家，那就是另外一個話題了。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報 作者：連 俊）