近期，日本多項經(jīng)濟指標雖有好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟走勢尚未穩(wěn)定，市場仍預(yù)計日本央行將繼續(xù)維持超寬松貨幣政策。不過，由于與歐美主要央行貨幣節(jié)奏背離、息差擴大，導(dǎo)致日元持續(xù)走軟，且核心通脹數(shù)據(jù)依然堅挺，日本在調(diào)整超寬松貨幣政策上面臨的壓力并未減退，還有進一步加大的跡象。

　　10月以來公布的數(shù)據(jù)顯示，日本外貿(mào)、旅游、房地產(chǎn)等行業(yè)回升明顯。同時，日本第三季度大型制造業(yè)企業(yè)信心指數(shù)比上季度上升4點，連續(xù)兩季回暖。9月，日本企業(yè)物價指數(shù)同比上漲2.0%至119.3，漲幅連續(xù)第9個月放緩。此外，日本9月去除生鮮食品后的核心消費價格指數(shù)（CPI）為105.7，同比上升2.8%，雖為連續(xù)25個月上升，但卻是自2022年9月以來核心CPI同比增幅首次降至3%以下。

　　有分析指出，盡管數(shù)據(jù)回暖，但日本經(jīng)濟基本面仍不穩(wěn)定。從國內(nèi)情況看，多年通縮留下的后遺癥仍存，消費和投資意愿有待提振；人口老齡化少子化問題加劇，由此引起勞動力短缺、服務(wù)業(yè)缺乏活力等問題；企業(yè)的高負債率對利率變動尤其敏感，稍有風(fēng)吹草動影響就不小。從國際情況看，日本作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體，傳統(tǒng)貿(mào)易優(yōu)勢地位近年遭遇較大沖擊，特別是科技創(chuàng)新不足的問題，令日企在國際市場的競爭力下滑明顯，日本的出口和海外投資收益長期疲弱。

　　這種局面之下，日本在調(diào)整超寬松貨幣政策問題上十分謹慎，最近一次微調(diào)是在今年7月。7月28日，日本央行宣布調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策，將長期利率控制目標維持在正負0.5%，并允許根據(jù)市場趨勢在一定程度上超過0.5%。同時采取措施將“連續(xù)指示性操作”即每個工作日無限量購買10年期政府債券的收益率從0.5%提高到1%。這番極為拗口的政策表述，本質(zhì)上是一種變相加息的行為。從市場反應(yīng)看，日本央行的政策效果也與加息類似，日本股市一度出現(xiàn)拋售行情。由于日本央行對政策收緊沖擊經(jīng)濟投鼠忌器，貨幣政策逐漸形成一種“變也不是，不變也不是”的擰巴狀態(tài)。

　　在核心通脹數(shù)據(jù)堅挺，日元匯率持續(xù)走軟的壓力下，日本央行維持超寬松貨幣政策的難度正在迅速提升。

　　從核心通脹數(shù)據(jù)看，日本核心CPI漲幅已連續(xù)18個月超過日本央行2%的目標。9月核心CPI增速放緩，主要受進口能源價格回落帶動電費、燃氣費下降的影響。但是，10月巴以沖突爆發(fā)以來，國際油價受到刺激再度上行，對于能源進口依存度較高的日本來說，這可能再度推升通脹上行。還有機構(gòu)測算，日本彌合產(chǎn)出缺口的努力將在未來一段時間推升日本核心通脹。

　　從匯率看，過去一年多來日本貨幣政策節(jié)奏與歐美央行持續(xù)偏離，令日元兌換美元等貨幣的匯率持續(xù)走弱。歐美央行“在通貨膨脹得到控制之前，有必要維持高利率”的看法，對日元匯率來說無疑雪上加霜。10月23日，日元兌美元一度跌破150關(guān)口。日元的持續(xù)疲軟，將導(dǎo)致日本國內(nèi)進口商品價格上漲，令日本企業(yè)進口原材料和零部件成本上升，生產(chǎn)成本增加，也會加劇通脹，并在日本金融市場引起動蕩。正因為日元匯率持續(xù)疲軟，國際貨幣基金組織(IMF)10月下旬預(yù)測，日本2023年名義國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將被德國超越，從世界第三跌至第四。

　　10月30日至31日，日本央行將召開新一輪貨幣政策會議。目前市場普遍認為，日本央行對調(diào)整超寬松貨幣政策尚未有共識，因而在各種權(quán)衡與猶豫中繼續(xù)釋放鷹派論調(diào)可能性較大。這種處理方法，倒是符合人們對日本應(yīng)對難題時的固有印象。此前，日本在處理福島核事故時，正是在猶豫中遲遲不做決定，到事情無法收拾之時，又放任核污染水荼毒全球。不知道日本央行會不會重蹈覆轍？（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 俊）