上周最新通脹數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)再度強(qiáng)調(diào)不急于降息。不過(guò)，由于高利率壓力增加、商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提升，以及各方對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)質(zhì)疑不斷，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)難以平復(fù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)情緒，美國(guó)關(guān)于降息預(yù)期的博弈正在擾動(dòng)全球市場(chǎng)。
3月29日，美國(guó)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，漲幅較前一個(gè)月的0.4%有所放緩，表明美國(guó)通貨膨脹率仍在整體下行。有分析指出，最新通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的降息預(yù)期，并猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能實(shí)施“5月暫緩或放緩縮表，6月開(kāi)始降息，年內(nèi)降息三次”的降息路徑。
與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)“殷切”期盼降息不同，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有對(duì)降息路徑給出明確前景，在公開(kāi)表態(tài)中依然延續(xù)著來(lái)回?fù)u擺的調(diào)門(mén)。在3月貨幣政策例會(huì)結(jié)束后的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)表示“如果出現(xiàn)可能阻礙目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，將準(zhǔn)備酌情調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)”，但在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾卻又認(rèn)為長(zhǎng)期通脹預(yù)期不穩(wěn)定，“尚未在各項(xiàng)數(shù)據(jù)中獲得可以開(kāi)始降息的信心”。
有分析指出，擔(dān)憂通脹出現(xiàn)反復(fù)、認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健以及金融市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)寬松等因素，是美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持暫不降息的主要理由。由于預(yù)期通脹進(jìn)展將會(huì)是不平穩(wěn)的，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)稱降息的時(shí)機(jī)選擇“事關(guān)重大”。鮑威爾在3月29日也表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟將是降息的一個(gè)刺激因素，“就業(yè)惡化的跡象并不多”。
不過(guò)在一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的理由并不令人信服。
從通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，漲幅低于1月的0.5%；同比上漲2.8%，同樣低于1月的2.9%，總體看來(lái)在震蕩下行，并未明顯出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂的反復(fù)狀況。
從就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)的懷疑正在增加，即便是美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)內(nèi)部也開(kāi)始出現(xiàn)不同聲音。上周，美國(guó)費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）公布的就業(yè)數(shù)據(jù)存在嚴(yán)重失真，2023年美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中實(shí)際新增崗位被高估了80萬(wàn)個(gè)。
從金融環(huán)境來(lái)看，高利率帶給美國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并未遠(yuǎn)去。許多中小銀行面臨越來(lái)越嚴(yán)重的融資成本高、盈利水平低問(wèn)題。此外，美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)空置率不斷上升。由于許多商業(yè)抵押貸款是在10年前利率較低時(shí)簽訂的，隨著抵押到期，地產(chǎn)所有者需要在當(dāng)前高利率環(huán)境下重新融資，難度不小。一旦違約情況大量增加，勢(shì)必令銀行業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。
在高利率之下，美聯(lián)儲(chǔ)和一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)關(guān)于降息預(yù)期的博弈牽動(dòng)著美股市場(chǎng)，而全球市場(chǎng)對(duì)其風(fēng)吹草動(dòng)也十分敏感。
由于歐洲央行在貨幣政策上對(duì)美亦步亦趨，持續(xù)的高利率抑制了歐洲多國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，融資成本增加使大多數(shù)歐洲國(guó)家企業(yè)利潤(rùn)水平下降。美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不降息給歐洲央行未來(lái)是否降息帶來(lái)不確定性。3月初，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪宣布，把德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等6個(gè)歐洲國(guó)家銀行業(yè)評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。
日本央行受美國(guó)貨幣政策影響較深，盡管已經(jīng)結(jié)束負(fù)利率，但日本未來(lái)貨幣政策走向并不明朗。巴克萊銀行3月底發(fā)布研究報(bào)告稱，如果美國(guó)方面沒(méi)有出現(xiàn)利率水平的大幅下調(diào)，日本央行可能不得不很快通過(guò)繼續(xù)加息來(lái)修正日元的持續(xù)疲軟。
對(duì)廣大新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率，不斷吸引此前大量涌入新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體放貸的資金快速回流美國(guó)市場(chǎng)。巨大的美元“潮汐”引起資金鏈斷裂、貨幣貶值等系列危機(jī)，以美元計(jì)價(jià)的償債壓力飆升。
其實(shí)，高利率對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的影響也不小。3月26日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布審計(jì)后的財(cái)報(bào)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)利息支出增長(zhǎng)（包括美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)操作的準(zhǔn)備金余額）在2023年幾乎增加了兩倍，達(dá)到2811億美元。受此影響，美聯(lián)儲(chǔ)去年支出超出收入1143億美元，為有史以來(lái)最大運(yùn)營(yíng)虧損。美聯(lián)儲(chǔ)一再?gòu)?qiáng)調(diào)，凈虧損不會(huì)妨礙其運(yùn)作或?qū)嵤┴泿耪叩哪芰?。這份定力能堅(jiān)持多久，不妨拭目以待。 （本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 俊）
