歲末將至，市場的目光再次投向來年的A股。在深圳、北京，3場頭部券商的資本市場年會前后登場，給出了一個共同的預測：2026年，在更穩的宏觀底盤、更清晰的產業方向和更友好的制度環境支撐下，A股市場奠定了“低波動慢牛”基礎。與此同時，瑞銀、高盛等國際投行也密集更新對中國股市的展望：A股在全球資產配置中的權重明顯抬升。

宏觀修復與“雙寬松”共振

在中信證券2026年資本市場年會上，中信證券總經理鄒迎光表示，中國資本市場運行的積極動能正在不斷積累，奠定低波動慢牛的基礎。從全球背景看，百年變局加速演進，中國的國際影響力、感召力、塑造力正顯著提升，參與全球治理與維護海外利益的能力也在持續增強。

產業格局方面，中國制造面對錯綜復雜的國際形勢彰顯出強大韌性，今年前三季度出口增長7.1%，全產業鏈優勢凸顯。廣大新興市場與全球南方國家的發展訴求，成為中國企業走向全球的堅實保障。未來將有更多本土龍頭企業向跨國巨頭轉型，并將份額優勢轉化為定價權。

金融格局方面，伴隨著全球產業力量對比的變化，全球金融秩序也將深刻重塑。中國資產價值的重估有望持續提速。

5%附近的增速、4%左右的赤字率、需求端適度加力，這是中信證券給出的宏觀底色。中信證券首席經濟學家明明判斷，2025年中國經濟有望實現約5%的增速，2026年延續到4.9%左右，財政赤字率大概率維持在4%，專項債額度繼續向基礎設施、科技和民生項目傾斜。這意味著，增長“有底”：不是高歌猛進的“沖高”，而是在結構分化中的溫和修復；政策“有度”：財政更加積極、貨幣保持合理充裕，既托底需求，又避免“大水漫灌”；預期“有錨”：中美經濟周期均呈現“前低后高”，全球格局進入再平衡階段，人民幣匯率溫和偏穩。

與中信證券強調“穩中有進”相呼應，中金公司副董事長、總裁王曙光表示，全球新一輪科技革命和產業變革加快發展，正重塑全球競爭版圖。我國經濟也展現出強大韌性與活力，以人工智能、創新藥等為代表的新產業、新敘事不斷涌現，內地與香港資本市場走勢積極向好。隨著人工智能迅猛發展，中國超大規模人口與市場孕育的規模效應，正轉化為技術創新的獨特競爭優勢，為經濟高質量發展持續注入強勁的內生動力。

中信建投首席經濟學家黃文濤把2026年概括為“財政貨幣雙寬松之年”。他認為，2026年是“十五五”夯實基礎、全面發力的起步之年；從經濟結構看，2026年是創新育新之年；從風險挑戰看，2026年是風險收斂之年。

如果說國內機構給了宏觀“方向盤”，那么國際投行則給出了“全球坐標系”。高盛最新的判斷是：到2027年，中國股市主要指數仍有約30%的上行空間，預計未來幾年將有數萬億元資金從房地產、低收益債券流向權益資產。瑞銀認為，在全球范圍內，中國資產的性價比正在凸顯，在新興市場資產中屬于“收益適中但確定性較高”的一類。

新質生產力引導產業鏈重塑

“新質生產力”是券商們不約而同提及的高頻詞。中信證券認為，以人工智能、生物科技、量子技術、航空航天等為代表的新質生產力，正在改寫市場的“主線故事”。2025年，“DeepSeek時刻”被多次提及，顯著改變了市場對中美科技差距的刻板印象，點燃了境內外資金對“中國產業升級”的新一輪定價。這背后，是AI算力、算法、數據和應用多環節的國產化突破，也是中國超大規模市場、豐富場景為技術迭代提供的“規模試驗場”。

中金公司則認為，研發大模型本身已進入規模報酬遞減階段，下一步的關鍵在于AI應用能否在制造業、服務業、出海業務中形成規模報酬遞增。這意味著，資本市場看AI，不再只看“算力概念股”，而是要看誰真正把AI嵌入生產流程、供應鏈管理和商業模式，誰能在海外市場把數字能力轉化為“跨國服務能力”。

“市場結構向‘新經濟’傾斜。今年A股電子行業市值一度超過銀行業。”中信證券給出的這一組對比，是對市場結構性變化的生動注解。一方面，新質生產力相關板塊（半導體、高端裝備、新能源、創新藥等）在總市值中的占比持續提升；另一方面，傳統行業內部也在加速“拆舊立新”，有的企業在新能源汽車、儲能、光伏等新賽道中找到了第二增長曲線，有的通過數字化改造將傳統工廠升級為智能工廠。

國際機構的視角同樣印證了這一趨勢。多家海外資產管理機構在年度展望中指出，盡管中國經濟增速放緩、地產承壓，但在AI、自主可控半導體、綠色電力、醫藥創新等領域，中國企業在全球競爭中依然具備“成本+工程能力+市場規模”的綜合優勢，A股相關公司估值顯著低于海外同類資產。

A股逐漸成為全球的A股

中金公司首席經濟學家、中金研究院院長彭文生表示，我國雙循環格局呈現關鍵新動向。外循環新模式初露端倪，向新興市場和共建“一帶一路”國家及地區出口資本品與中間品，并通過銀行貸款、企業出海投資形成對外資產，正逐步替代傳統的對美消費品出口與美債投資模式。

這意味著中國不再只是“賣商品”，而是在向新興市場輸出資本品、零部件、生產線乃至整套解決方案。企業的盈利邏輯，從“內需驅動”向“全球需求”擴展；A股公司的定價體系，也從“區域市場”走向“全球比較”。

中信建投把這一趨勢概括為：2026年中企出海與人民幣國際化疊加，有望開辟增長新空間。中信證券首席A股策略師裘翔認為，A股上市公司正陸續轉型為跨國公司，A股不僅是中國的A股，也是全球的A股。“十五五”期間，中企在全球價值鏈分配中的位置有望進一步抬升，把份額優勢轉化為定價權。

要支撐一輪“低波動慢牛”，不僅要有增長故事，更要有制度托底。中信證券認為，資本市場的制度包容性和適應性正在明顯提升。后續的資本市場改革，將聚焦營造更具吸引力的“長錢長投”制度環境，提升優質金融產品供給，并引導上市公司強化回報投資者的意識，形成融資與投資的良性循環。

目前，與發達市場相比，中國居民權益資產占比依然偏低。中信證券和中信建投均認為，下一步改革的發力點在于：完善養老金、企業年金、個人養老金等長期資金制度安排，讓“長錢”真正進入市場；提升優質金融產品供給，發展更多中長期目標收益、穩健分紅產品，降低普通投資者的“擇時焦慮”；推動上市公司提高分紅比例、穩定回購預期，讓投資者切實分享企業成長紅利。

高盛預計，隨著利率維持低位和地產投資回報下行，未來幾年可能有多達6萬億元人民幣從房產、存款等流向股票市場，中國股市正處于“從存量博弈走向增量配置”的關鍵期。

2026年的A股究竟該怎么看、怎么配？3家券商與國際投行的觀點，能歸納出幾條共同主線。

主線一：AI+先進制造。裘翔認為，AI與先進制造的結合，是這一輪成長的“最強支點”：上游包括算力基礎設施、AI芯片、光模塊、數據中心、新型存儲等，受益于AI應用爆發；中游包括工業軟件、機器人、自動化產線、數字孿生，對制造業提質增效；下游包括消費電子、智能汽車、智能家居，將AI真正帶入終端場景。瑞銀將中國科技特別是AI相關企業，列為全球股市“最高信心配置”；多家全球資管也在年度資產配置報告中，將“中國AI與高端制造”列為中長期核心主題之一。

主線二：出海與全球化。中信證券與中金公司均認為，“出海+人民幣國際化”的組合，將是未來5年企業盈利和估值雙修的關鍵。在這一點上，高盛、瑞銀等國際投行的觀點也高度一致：中國股市正逐步成為“全球新興產業鏈”的重要定價場。

主線三：周期與防御。展望2026年，中信證券表示，A股的基本面要從全球市場需求去看，而不是單看本土需求。在此框架下，中美格局決定了行情的節奏和順暢程度，兩個節點（中美簽署貿易協議、美國中期選舉）可能將2026年的行情劃為3段，中美簽署協議后到美國中期選舉前，中美格局相對最穩定，這個階段是做多權益市場的黃金期。從市場流動性來看，追求穩健回報的絕對收益資金持續入市，是資本市場增量流動性格局的核心特征，一定程度上推動了A股寬基指數波動率步入長期下行趨勢；工具型產品逐步搶占傳統主觀多頭產品市場份額，可能會階段性放大局部板塊和主題的波動，但并不影響大局。普通投資者利用ETF（交易型開放式指數基金）等工具型產品，降低個股選擇難度，把精力更多放在“資產配置”而非“短線擇時”。

無論是國內頭部券商，還是國際大型投行，在對2026年A股的判斷上，正在形成一個清晰的方向：2026年的A股，更像是一次“制度升級+結構重構+投資文化遷移”的起點。當“長錢”成為市場主角，有望走出更持久的上行通道。（經濟日報記者 祝惠春）